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ETN化繁为简 啱进取投资者

  股票市场充斥投机活动。投资银行为要吸引更多资金加入风险产物,遂打包商品期货、指数期权等产物,化繁为简成为生意营业所买卖票据(ETN),推出市场向散户销售。对于ETN,有评述家绝不原谅品评为僵尸,但台北生意营业所两年前推出该类产物时,却获内地理财专家喻为投资者恩物。究竟ETN是珍品抑或是僵尸,下文将为各人拆局。\大公报记者 刘鑛豪

  瑞信今年6月份宣布作废9只在美国挂牌的ETN。ETN退市原本属于市场常见的事件,但今次瑞信流动则备受凝望,皆因其中一只被撤挂牌的ETN为VelocityShares Daily 2x VIX Short-Term ETN(TVIX)。TVIX惹来市场热议,需要追溯到2012年所发生的事情,而这正正突显ETN产物的风险。

  六风险非产物独占

  TVIX跟踪标普500 VIX短期期货指数(S&P 500 VIX Short-Term Futures index)。投资者通过持有TVIX可以捕捉到标普500指数的波幅变换。由于TVIX属两倍杠杆产物,以是会因应VIX变换而取得两倍利润(或录得两倍亏蚀)。波幅指数变换原本已经对比于指数升跌为大,添加杠杆后,TVIX单元价值上落幅度就更惊人。

  TVIX制止今年6月下旬总回报凌驾200%,是其时全美示意最佳的ETN。只管TVIX回报冠绝同侪,但许多投资者如故忘不了TVIX在2012年的两个生意营业日单元价值急插50%的凄切履历。2012年2月份,瑞信宣布暂停刊行TVIX新单元,功效出现供不应求的情形。供求失衡,TVIX价值不停上升,导致单元价值跨越对应资产价值90%。好戏在后头,当瑞信重新增发新单元,TVIX在翌日价值插水30%,第二个生意营业日再跌30%。

.什么是ETN

  ETN是由刊行商背书的票据。刊行商理睬会凭证ETN产物列明的左券,及对应标的资产(underlying asset)示意,向ETN持有人支出(若有)回报。举例说,甲银行刊行一只恒指ETN,它毋须持有任何指数成份股,只要通过恒指相关期货产物,便可以刊行ETN。

.ETN投资风险

  一、杠杆风险:ETN往往以杠杆操作,以TVIX为例,就提供两倍杠杆;不少ETN杠杆倍数高及3倍,如VelocityShares 3X Long Crude ETN(UWTI)。由于放大标的资产价值的变换,导致ETN单元价值有跌至零的风险。

  二、接纳风险:刊行商接纳ETN的缘故原由繁多,其中一个缘故原由是,当单元价值在单一个生意营业日录得某个跌幅,凭证刊行左券,刊行商将可以接纳产物。譬如Direxion Daily S&P Oil & Gas Bull 3X Shares(GUSH),如果价值单日跌幅到达90%,刊行商便有权启动接纳措施。

  三、合并单元风险:当ETN单元价值过低时,刊行商便会提出把单元合并。GUSH曾经就把每40个单元合并为1个单元;而Direxion Daily Natural Gas Related Bull 3X Shares(GASL)就越发进取,提出100合1的做法。

  四、退市风险:当ETN刊行商接纳产物,往往会把单元剩余价值归还予投资者。虽然投资者是蒙受重大款子亏损,但至少仍会有钱落袋。若然,刊行商把产物由果真市场,转往场外OTC生意营业,届时投资者沽货历程就繁复得多,且也许会发现买卖差价极大。虽然,若左券有列明产物到期日,投资者选择守候产物到期时,向刊行商取回款子,只是到期日也许是3、5、7年后。

  五、买卖差价风险:产物交投活跃度不足,买卖差价相距也许很大。Barclays Inverse U.S. Treasury Composite ETN(TAPR)已往60日平均买卖差价到达76%。虽然,并非每只ETN的买卖差价达双位数,然则不少产物的差价在10%以内。投资者碰着产物买卖差价较大时,在沽出单元时,务必设定限价盘,不应以市场价卖出。

  六、生意营业对手风险:由于产物刊行商并无持有实物资产,这虽然会存在生意营业对手风险。只管生意营业对手风险极低,但雷曼倒闭的教训,让投资者不得不有所警惕。

  脚扎实地,以上六项风险并不是ETN独占的,也存在于其他投资器材;而ETN产物长时刻在市场获得投资者接待,一定有其投资价值或利益。

  捕捉短期时机

  利益一:化繁为简。刊行商把普罗投资者难以沾手的石油、银、自然气等期货,借用ETN平台,让他们容易接触获得,且生意营业很是便利。譬喻Barclays ETN+ FI Enhanced Global High Yield ETN Series B(FIYY),它对应着MSCI World High Dividend Yield Index,并加入两倍杠杆,这绝非投资新手在市场自行做到的操作。

  利益二:担保回报。刊行商会担保凭证标的资产的示意,在扣除使费后,支出与投资者。反观传统指数基金或ETF,它们往往与标的资产存在偏离,差距也许达数百分点。

  总结:由于ETN往往涉及杠杆,兼且操作期货、期权操作,以是只适合入市气势气焰进取的投资者,他们冀捕捉个体商品/资产在某时段的短期时机。举例说,VelocityShares 3x Long Crude Oil ETN(UWT)在今年3月份某个生意营业日急跌73%,但当日却录得2.89亿美元资金流入,显示投资者笃信期油价值急泻后,会出现V弹。对于作风稳健的人士而言,传统指数基金/ETF始终是他们的那杯茶。

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