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皇冠体育官网app:三利谱(002876):传统业务有望向上改善 期待VR业务放量表现

admin2022-10-302

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核心观点
事件:2022 年前三季度公司实现营业收入16.62 亿元,同比-5.80%;归母净利润1.87 亿元,同比-32.71%。
受下游消费电子需求影响,公司业绩承压。受疫情影响,手机等消费电子品类出货节奏放缓,同时下游面板厂商为使TV 持平价格止跌,严控产能利用率,影响到上游原材料需求,因此公司2022Q3 单季度实现营业收入5.70 亿元,同比-4.35%,环比+5.56%;单季度归母净利润0.50 亿元,同比-45.30%,环比-27.54%,基本符合预期。
毛利率短期承压,长期有望向上修复。受到下游面板厂商稼动率降低影响,项目减少产生价格竞争,2022Q3 单季度毛利率为20.20%,同比减少3.38%,环比减少3.95%;净利率为8.88%,同比减少7.17%,环比减少4.22%,,

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,短期毛利率承压。长期看,公司正不断向上游衍生布局。未来有望在膜材部分取得成果,公司毛利率仍有向上修复提升空间。
新兴领域抢占先机、传统业务有望修复反弹。传统业务,公司光明、合肥厂持续满载,龙岗爬坡、莆田车载2022Q4 试产、合肥二期2023 年投产,预计2024 年公司产能将达到7000 万平。VR 业务,公司持续为大客户出货,新客户方面持续拓展验证,明年将贡献较大收入弹性。
OLED 业务,认证加速进行,有望贡献收益。我们认为公司在新兴领域品类扩张、传统业务有望向上改善,中长期成长潜力与弹性较大。
投资建议:考虑到行业需求偏弱,我们调整公司2022-24 年营收为22.50/34.45/47.17 亿元,归母净利分别为2.58/4.09/5.83 亿元,对应PE 为25.32/15.94/11.19 倍,维持“增持”评级。
风险提示:产能释放不及预期;下游消费电子需求不及预期;VR 光学膜等新品放量不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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